中信证券:当前“股债跷跷板”效应短期内或维持

  中证网讯(记者 周璐璐)中信证券3月14日下午发布研报称,3月以来,股市总体呈现下行趋势,同时债市则在波动中走强,利率中枢总体下行。中信证券认为,“股债跷跷板”效应在基本面、风险偏好、流动性和股债相互影响方面具有内在逻辑,但并非始终稳定存在,当前“股债跷跷板”效应在短期内或能维持一段时间。

  中信证券指出,近期的“债强股弱”格局让市场想到“股债跷跷板”效应的回归。“股债跷跷板”效应在基本面、风险偏好、流动性和股债相互影响方面具有内在逻辑,股债相互影响层面则主要体现在“股强债弱”或“债强股弱”下,资金的相互转移。

  不过,中信证券也指出,“股债跷跷板”效应并非始终稳定存在。回顾2010年以来我国股市和债市的走势,“股债跷跷板”效应确实存在于特定时期,但是这一效应也并非始终稳定存在,股债双杀和股债双牛的时期也并不少见。2010年至今的11年时间里上证指数与10年国债收益率走势近似一致的年份大致在4-4.5年左右;“股债跷跷板”效应较为明显的年份仅有2010-2011年、2011年底-2012年上半年,2015年年中和2016年年中、2017年中-2018年中、2020年5月-9月以及当前时点。在2012年下半年、2014年下半年等时期更是出现二者相向而行的情况,即出现股债双杀或股债双牛。

  就当前而言,中信证券预计,当前的“股债跷跷板”效应在短期内或还能持续一段时间。

  中信证券表示,首先,基本面方面,尽管当前经济处于不断修复状态,但是经济增速下行风险已有所体现,更利多债市。其次,在风险偏好方面,当前美股港股连续下跌,全球市场风险偏好并不强,A股下行同样导致国内市场风险偏好较弱,更利多债市。再次,在流动性层面,在稳货币+紧信用的组合下,同样对债市更为有利。因此,总体而言,当前的“股债跷跷板”效应在短期内或还能持续一段时间。

  对于债市而言,中信证券表示,国外方面,当前美债收益率继续上行,突破1.6%,但是国内利率并未跟随美债收益率上行;国内方面,稳货币+紧信用的组合下,广义流动性逐步趋紧的高确定性利多债市,当前债市已经表现出一定的熊尾特征,但是明确的反转信号尚未出现,短期内10年期国债收益率或仍将在3-3.3%的区间内震荡。

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